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豆类油脂周报(二)

投资陈述:

一、内部宏观情况

从各类身分阐发,2月份,美圆指数仍将保持78美圆弱势运转,原油在90美圆关隘遭到强支持后,震动上行,外部环境震动对全球豆类油脂而言,影响其实不会很大;可是从非贸易基金的持仓我们能够判定出,跟着非贸易头寸的持续增长,豆类油脂前期价钱将持续连结震动上涨趋向。

(一)估计2月美圆指数环绕78美圆关隘弱势震动

12月上旬,非贸易基金减持美圆,美圆指数将保持78美圆关隘弱势震动

经由过程跟随美圆指数基金持仓,我们大抵能够发明,在非贸易净头寸增持多单的时分,美圆走强。近期,跟随基金持仓,发明,近期,非贸易基金连续减持美圆多单,停止201121,非贸易净多单由上周1424张减持到-3625张,而贸易基金净多单也由上周-2739张增持到今朝的2168万张,估计在非贸易净多单连续减持的布景下,美圆指数仍将保持弱势运转。

1:美圆指数持仓

数据滥觞:美尔雅期货

22月份,美国1个月国债收益率走低倒霉于美元走势

201012月份以来,美国1个月国债收益率连续走低,表白目前市场短时间资金比力丰裕,美圆相对贬值,不利于短时间美圆走势。

(二)估计2月份原油价格在基金买盘鞭策下震动上涨

经由过程察看原油持仓,能够看出从201011月份开端,贸易净多单开端连续呈现减持,从201011163.25万张减持到停止1182.67万张;而非贸易净多单也由前期的-3.1万张减持到今朝的-2.4万张,非贸易基金增持原油多单,估计对前期价钱有益

4:原油持仓

数据滥觞:美尔雅期货

(三)估计2月份非贸易基金将持续增持豆油多单,利多豆油价钱

1、估计2月份非贸易基金持续增持大豆多单,豆类油脂仍连结上涨趋向

     经由过程跟随CFTC基金持仓,能够发明近期非贸易净多单处于增持形态,停止21,CBOT大豆非贸易净多头持仓22.56万手。而我们比照079月份,其时非贸易净持仓只要10万张多单,其时价钱到达汗青高点的1600美分;今朝这波行情从6月尾美豆890美分开端起来,而在价格上涨的同时,持仓也大幅增长,其中非贸易多头持仓从9.5万手增长到今朝到26.36万手,持仓数目增长了2.77倍,而价钱也上涨到今朝1400美分,上涨幅度57%。经由过程CFTC持仓,我们能够明晰看出这波大豆上涨中,基金起到火上加油的感化,今朝基金仍没有减持的迹象,这表白前期价钱仍能够进一步上涨。

32006-11年中2次价钱大幅颠簸中基金头寸增长值比照

工夫

价钱

非贸易净头寸

贸易净头寸

2006-9-26

546.6

-43054

69576

2008-7-1

1623

124442

-102215

幅度

197%

389%

247%

工夫

价钱

非贸易净头寸

贸易净头寸

2010-7-6

900

13023

29118

2011-1-18

1397

225588

-203260

幅度

55.2%

1632%

798%

数据滥觞:美尔雅期货

5 CBOT大豆基金及贸易净持仓变革

数据滥觞:美尔雅期货

2:估计2月份基金将持续增持豆油多单,支持豆油价钱

经由过程跟随豆油持仓,发明自201010月份开端,非贸易基金不断增持豆油净多单,贸易净多单处于不断减持形态。停止21,非贸易净多单到达8.97万张,而贸易净多单减持到-10.56万张。但近期指数基金在调仓,增持豆油多单,估计2月份,在非贸易基金和指数基金增持豆油多单的状况下,油脂仍将持续走高。

6CFTC豆油基金持仓

数据滥觞:美尔雅期货

二、油脂产业链静态

(一)估计2月份沿海地区开工率环比降落12%

遭到春节放假影响,2月份,海内大部分油厂将停机10天以上。此中辽宁沈阳油厂将在214规复完工;天津某外资油厂124停机,2月不再开机消费;山东香弛21-10日停机;龙口于119-212停机;山东三维于130-210停机;南通某油厂于120-210停机,南京地域油厂于124-210停机;东莞中纺将停机1个月,益海系油厂22-9日停机,其他油厂基本上持续节前和节后节假日放假。

停机将招致2月份开工率大幅降落,估计2月份,海内大豆压榨350万吨,开工率50%,环比降落127%,产出豆油63万吨,豆粕280万吨。

4:预估2月压榨产能状况

 

日压榨才能

天数

产能

估计2月压榨量

产能利用率

1月压榨量

与上月增减

东北

31000

31

961000

460000

47.87%

460000

0%

华北

24500

31

759500

500000

65.8%

520000

-4%

山东

41300

31

1280300

880000

68.75%

900000

-2.2%

华东

40600

31

1258600

840000

66.74%

850000

-1.1%

广东

51550

31

1598050

520000

32.5%

520000

0

华南

36800

31

1140800

750000

65.74%

750000

0

合计

225750

31

6998250

3500000

50%

4000000

-12.5%

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数据滥觞:美尔雅期货

(二)估计2月份,海内油厂库存环比降落12.9%

根据商务部进口预告,1月份底海内豆油进口大抵12.8万吨,再加上1月库存大抵75万吨,加上2月产量大抵63万吨,我们能够推算出2月供给为150.8万吨,而2月海内消费量大抵为85万吨,因而,2月期末库存为66万吨。

而棕榈油方面,因为1月末库存为26万吨,按照商务部预告,2月进口21.6万吨,而消耗比力牢固,我们给出2月份棕榈油库存大抵为20万吨。

5:预估2月海内油脂贸易库存

 

预估2月贸易库存

1月末贸易库存

环比

国储库存

豆油

66

75

-12%

140

棕榈油

20

26

-23%

 

菜油

15

15

0

250

总库存

101

116

-12.9%

390

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数据滥觞:美尔雅期货

(三)马来西亚1月产量和库存大幅降落支持全球豆类油脂价钱

在倒霉气候感化下,从201111月份开端,马来西亚棕榈油产量呈现大幅降落,从MPOB宣布数据来看,1月份产量仅为106万吨,环比降落14.2%;产量降落招致库存大幅削减12.2%142万吨。在产量大幅下支持下,供给缺口将支持前期油脂价钱。

三、豆类产业链静态

(一)、估计2011/2012年度美豆播种面积环比降落约1.8%

1 估计2011/2012年度美豆播种面积环比降落1.8%

我们守旧估计2011/2012年度美豆播种面积环比将降落1.8%,主要原因是2010年和2011年美国大豆栽种效益均较着低于玉米。下表为次要机构对2011/2012年度美豆播种面积的预估。

6市场对2011/2012年度美豆播种面积的预估

 

2010/2011

2011/2012

变革幅度

 

USDA2月)

美尔雅期货

Informa1月)

高盛

USDA2月瞻望

(市场估计)

 

大豆

7740

7600

7665

7750

7740

-1.8%0.1%

玉米

8819

9200

9090

9190

9050

2.6%4.3%

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数据滥觞:美尔雅期货

2 2011年美豆栽种利润率较玉米低约20%

   按照对美国玉米和大豆的产值及栽种本钱的阐发发明,假如以今朝CBOT11月合约大豆玉米的价钱停止猜测,则2011年美国大豆栽种单元利润率较玉米则低了近20%,处于已往二十年的最低程度。美豆栽种利润率较着低于玉米,将间接影响到农人的栽种意向。

72010年—2011年美国玉米大豆栽种收益比力

 

玉米

大豆

 

2010F

2011F

±%

2010F

2011F

±%

产值

840.4

1000

18.99%

522

600

14.94%

间接本钱

 

 

 

 

 

 

种子

75.82

77.49

2.20%

53.09

54.26

2.20%

化肥

117.33

128.05

9.14%

20.94

22.85

9.12%

农药

27.46

28.64

4.30%

16.91

17.63

4.26%

定制服务用度

12.39

12.60

1.69%

7.41

7.54

1.75%

能源用度

35.82

37.81

5.56%

16.60

17.53

5.60%

维修用度

16.03

16.49

2.87%

13.50

13.90

2.96%

其它收入

0.14

0.15

7.14%

0.14

0.15

7.14%

利钱用度

1.03

4.33

320.39%

0.47

1.93

310.64%

间接本钱总和

286.02

305.56

6.83%

129.06

135.79

5.21%

直接本钱

 

 

 

 

 

 

雇工用度

2.45

2.50

2.04%

2.18

2.22

1.83%

自有劳动力折价

26.11

26.62

1.95%

17.49

17.83

1.94%

本钱收受接管

83.38

86.75

4.04%

77.30

80.42

4.04%

地盘本钱

124.58

127.08

2.01%

116.94

119.29

2.01%

税收与保险

10.68

11.00

3.00%

12.21

12.57

2.95%

普通农场开消

14.80

15.23

2.91%

14.88

15.31

2.89%

直接本钱总和

262.00

269.18

2.74%

241.00

247.64

2.76%

总成本

548.02

574.74

4.88%

370.06

383.43

3.61%

净收益

292.38

425.26

45.45%

151.94

216.57

42.54%

回报率

53.35%

73.99%

20.64%

41.06%

56.48%

15.42%

数据滥觞:美尔雅期货、美国农业部

比照历史数据,2011年美国大豆玉米栽种利润率差值将处于汗青最低程度,栽种玉米的收益率是大豆的约1.3倍,云云大的利润差,将严峻影响到2012年美豆的栽种积极性。

8 美国大豆玉米栽种比力(1997-2011F

数据滥觞:美尔雅期货、美国农业部

3 美国大豆玉米栽种面积与比力收益变革有较着相关性

比照历史数据,美豆玉米栽种比力收益变革较大的年份,下年度美豆玉米的栽种面积将呈现超越5%的变革。已往十年间,表示较为较着的年份为2002年、2005年—2010年。

固然2010年美国大豆玉米的比力收益率降落近20%,为已往二十年降落幅度最大的一年,但当年度美豆玉米栽种都有超越40%的收益率,都处于汗青最好程度,因而估计美豆栽种面积不会因而呈现太大幅度的缩水,综合估计2011年美豆播种面积环比降落约2%

9 美豆玉米比力收益变革与栽种面积的干系

数据滥觞:美尔雅期货、美国农业部

4 2011年美豆玉米比价保持在2.50-2.55,才气满意包管美豆栽种收益与美玉米持平。

从栽种的比价效益来看,假如要满意美豆和玉米的栽种收益持平,则美国大豆与玉米的比力该当在2.50-2.55阁下。而当前CBOT11月合约的大豆玉米比力仅有2.24,较着低于上述比价,比价偏低,将抑止美大豆的栽种志愿。

8 2011年大豆玉米收益相称时的价钱预估(11月合约)

玉米

550

575

600

625

650

675

700

725

大豆

1392

1455

1518

1581

1645

1708

1771

1834

滥觞:美尔雅期货

(二)、现货调研

1 内地大部分油厂已于210之前开机

查询拜访发明,今朝内地油厂大部分油厂已与210之前开机,部门油厂在27就曾经开机。从开机工夫上看,本年与往年春节后开机工夫根本不异。

今朝仅天津某大型油厂筹办停机一个月,主要原因仍是库存压力较大。

2 海内豆粕现货商业呈现“北粕南调”征象

据查询拜访,因为客岁下半年以来北方豆粕不断较北方豆粕偏低,因而从客岁12月份开端,海内呈现“北粕南调”征象,次要是从东北运往四川盆地和珠三角地域。“北粕南调”征象,将缩小北方粕与北方粕的价差,一方面能减缓北方油厂的库存压力,另一方面则对北方豆粕价钱构成打击。

以大连运到广东东莞为例,海运费110/吨,港杂费20-30/吨,而201010日两地之间的豆粕价差为200/吨,每吨有60-70元的商业利润,因而“北粕南调”是具有较好的商业利润的。

2010年下半年以来“北粕南调”商业利润变革

3 节后北方豆粕现货成交油腻

   春节以后,海内豆粕成交油腻,北方大部分饲料企业采纳张望立场。据理解,山东大型饲料企业的豆粕库存能保持到2月尾,而部门中下旬饲料厂的豆粕库存能到3月中下旬。饲料企业豆粕库存较为丰裕,抑止了豆粕采购需求。不外饲料企业暗示,假如短期内豆粕价钱持续上涨,不解除会提早采购远期条约。

四、持仓身分阐发

1、春节期间DCEY109合约空单减持,多单小幅增持,市场将持续震动上涨

DCE9月豆油持仓阐发,今朝Y1109合约多空前20名持仓中,颠末节日外盘上涨动员,海内盘面上涨,刺激多单增持,而套保空单遭到移仓换月影响,呈现小幅减持。前期假如多单持续增持,而空单减持的状况下,豆类油脂仍将持续震动上涨。

13  Y1109逐日多空前20名持仓统计

数据滥觞:美尔雅期货

14Y1109逐日多空持仓前5名统计

数据滥觞:美尔雅期货

2:会员持仓:摩根等外资及传统套保盘大幅减持空单,永安等谋利资金增持多单,表白前期市场将震动上涨

察看摩根大通持仓,发明今朝颠末近来油脂下跌后,摩根大通和中粮大幅减持空单,同时摩根大通仍在大幅增持Y201多单,作为外资企业套保盘的代表,摩根大通减持空单,增持多单,这表白一方面他们对后市较为看好,另一方面能够是近期豆油贩卖根本终了,同时在期货盘面建库存。前期持续震动上涨概率更大。

15:摩根大通期货豆油1109持仓变革

数据滥觞:美尔雅期货

经由过程中粮期货及其他中粮系共4家机构持仓阐发,我们也能够明晰看出,近期空单连续减持,而多单则连结相对安稳,招致净空头寸小幅削减,这表白中粮系近期油脂贩卖根本终了。前期持续震动上涨概率更大。

16 中粮期货Y1109持仓变革

数据滥觞:美尔雅期货

    永安期货空单减持,而多单大幅增持,显现近期价钱下跌后,该机构对将来价钱相对看好,估计前期价钱将震动上涨。

17  永安期货豆油1109持仓变革

数据滥觞:美尔雅期货

综合豆油持仓阐发,目前市场上以摩根大通为代表的外资企业对后市较为看好,在减持空单的同时还增持多单;以中粮等为代表的传统套保盘对今朝贩卖根本完成,在市场上减持空单;而以谋利力气为代表的浙系资金在近期油脂价钱下跌后,对市场也相对看好,大幅增持多单,估计前期豆类油脂将保持震动上涨场面。

五、手艺阐发

(一)Y1109处于10600-11000/吨多头震动格式

1Y1109量增价涨,将来几周市场仍处于多头格式

根据量价干系阐发,量增价涨表白目前市场买卖爱好增长,市场堕入了多头格式当中。察看Y1109持仓和成交量,能够很明显的看出,颠末前期下跌后,近期成交量较着增长,这表白目前市场进入多头场面。前期持续震动上涨概率更大。

18  Y1109价量走势图

数据滥觞:美尔雅期货

20  Y1109市场买卖爱好走势图

数据滥觞:美尔雅期货

2:将来几周,Y1109处于10600-11000区间强势震动

固然近期DCE豆油强势打破前期10850/吨阻力,但从手艺图形来看,今朝仍处于前期10600-11000/吨震动区间,并且11000/吨是08年高点和低点0.5位置0.38回撤位,估计此位置压力较强;而察看KD目标,今朝KD目标仍处于强势中,估计将来一段时间假如油脂不能有用打破11000/吨,将从头回到10600-11000/吨震动平台。

21Y1109手艺走势

数据滥觞:文华财经

(二)M1109处于3480-3600/吨震动区间

从豆粕的仓量来阐发,近期豆粕成交量又开端呈现萎缩,而持仓量则保持前期稳定,察看价钱,今朝豆粕价钱又回归前期震动上涨平台3500/吨关隘,在没有成交量共同的状况下,前期豆粕价钱将保持震动走势。

22 :豆粕价量走势图

数据滥觞:美尔雅期货

颠末前期下跌后,今朝M1109又从头回到前期上涨平台,但察看走势,3600/吨位置面对较大的上涨压力;而从KDJ目标阐发,今朝K收回向下旌旗灯号,疲态闪现,前期价钱将弱势震动;估计M1109合约前期保持3450-3600/吨弱势震动。

23M1109手艺走势

数据滥觞:文华财经

七:豆类油脂季节性走势及其他数据

信息来自:武汉民族科技饲料有限公司   公布工夫:2011-02-15 09:19:03  
 
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